“穩(wěn)”與“改”劃定資本市場(chǎng)健康發(fā)展路線圖

　　◎記者 梁銀妍

　　2025年政府工作報(bào)告首次把穩(wěn)住樓市股市寫進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求。

　　過去一年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)，中央統(tǒng)籌部署，打出一系列政策“組合拳”，穩(wěn)市機(jī)制不斷完善；監(jiān)管部門全力推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)積極而深刻的變化，投資者預(yù)期和信心明顯改善。

　　以穩(wěn)為錨，以改促進(jìn)，資本市場(chǎng)正以深化投融資綜合改革為牽引，不斷筑牢健康發(fā)展根基，在服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新征程上展現(xiàn)更大作為。

　　突出穩(wěn)的關(guān)鍵：

　　為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造有利條件

　　“穩(wěn)股市”已成為中央決策部署的高頻詞。中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、政府工作報(bào)告都將穩(wěn)股市作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)整體工作部署的重要內(nèi)容，股市穩(wěn)健運(yùn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要作用已成各方共識(shí)。

　　政府工作報(bào)告起草組成員、國(guó)務(wù)院研究室副主任陳昌盛介紹，把“穩(wěn)住樓市股市”寫進(jìn)政府工作報(bào)告總體要求，這在歷史上是第一次。樓市股市是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要“風(fēng)向標(biāo)”，樓市股市穩(wěn)住了，可以釋放財(cái)富效應(yīng)，也可以更好提振消費(fèi)，更好促進(jìn)物價(jià)溫和回升。

　　“穩(wěn)住股市”是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的客觀要求——

　　向內(nèi)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭不變，但也面臨著基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固、有效需求不足等挑戰(zhàn)。穩(wěn)住股市，才能更好發(fā)揮市場(chǎng)資源配置功能，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造活力，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)和金融高水平循環(huán)。

　　向外看，我國(guó)金融體量和復(fù)雜程度今非昔比，股、債、期、匯市聯(lián)動(dòng)共振增強(qiáng)，跨境資金流動(dòng)更加頻繁，跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)壓力也隨之加大。當(dāng)前，資本市場(chǎng)日益成為一國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的重要支撐，穩(wěn)住股市能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利條件、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　“穩(wěn)住股市”是深化改革開放的應(yīng)有之義——

　　2024年，資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革釋放出“強(qiáng)信號(hào)”：4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條”，推動(dòng)解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的深層次矛盾。7月，黨的二十屆三中全會(huì)提出“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”。12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為資本市場(chǎng)全面深化改革進(jìn)一步指明了方向。

　　“2025年，我國(guó)資本市場(chǎng)面臨的形勢(shì)仍然復(fù)雜多變，外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)加大與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素交織疊加。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人表示，但從總體上看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的政策工具豐富，回旋余地大。做好當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的資本市場(chǎng)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，不斷開創(chuàng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展新局面。

　　抓住改的方向：

　　系統(tǒng)性重塑基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯

　　以新“國(guó)九條”發(fā)布實(shí)施為起點(diǎn)，近一年來，資本市場(chǎng)制定修訂了50多項(xiàng)制度規(guī)則，形成了“1+N”政策體系，系統(tǒng)性重塑基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。

　　堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，進(jìn)一步提升監(jiān)管執(zhí)法效能——在發(fā)行上市、信息披露、公司治理、并購重組、交易、退市等全鏈條、各環(huán)節(jié)進(jìn)一步健全監(jiān)管制度機(jī)制。首發(fā)上市新申報(bào)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)覆蓋面從原先的10%左右提高到不低于三分之一。2024年，監(jiān)管部門辦理各類案件739件，罰沒款金額超過上一年的兩倍，向公安機(jī)關(guān)移送案件和線索同比增長(zhǎng)51%，查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、操縱市場(chǎng)等一批大案要案。

　　聚焦固本強(qiáng)基，培育更多高質(zhì)量上市公司——出臺(tái)“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”以及資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”實(shí)施意見等政策措施，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；推動(dòng)上市公司積極實(shí)施一年多次分紅、春節(jié)前分紅；嚴(yán)懲違規(guī)減持，包括“技術(shù)性離婚”減持、繞道減持、“閃電套現(xiàn)”等行為。

　　強(qiáng)化功能發(fā)揮，深化投融資綜合改革——出臺(tái)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見和實(shí)施方案，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革。目前，權(quán)益類ETF規(guī)模突破3萬億元，公募基金持有A股流通市值規(guī)模從去年初的5.1萬億元增長(zhǎng)到6萬億元，增幅達(dá)到17.4%。

　　資本市場(chǎng)制度建設(shè)越完善，其穩(wěn)定健康運(yùn)行的基礎(chǔ)就越扎實(shí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能就越凸顯。

　　一方面，資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展“更加有力”。目前，全市場(chǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比超過四成，先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的質(zhì)效明顯提升。

　　另一方面，資本市場(chǎng)促進(jìn)提升投資者回報(bào)“更有底氣”。去年上市公司分紅、回購金額創(chuàng)出歷史新高，已遠(yuǎn)超IPO、再融資和減持的總體規(guī)模，滬深300指數(shù)股息率達(dá)到3.4%；公募基金在規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，收益狀況正穩(wěn)步改善，投資和融資更加協(xié)調(diào)的市場(chǎng)生態(tài)正在加快形成。

　　勾勒進(jìn)的圖景：

　　全面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效

　　政府工作報(bào)告提出“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展”。

　　這68個(gè)字，勾勒了下一階段全面提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能的新路線圖——

　　穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)“更有力”。當(dāng)前，兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具正持續(xù)發(fā)揮效用，穩(wěn)市政策工具不斷豐富，增量政策儲(chǔ)備也在完善當(dāng)中。

　　“要提振市場(chǎng)信心，建立起股票市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制是關(guān)鍵?！比珖?guó)政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)說，構(gòu)建資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定機(jī)制，需要依靠市場(chǎng)自身力量，促進(jìn)市場(chǎng)自身平衡能力和戰(zhàn)略儲(chǔ)備能力共同提升。

　　投融資發(fā)展“更協(xié)同”。接下來，一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制將更加健全，更多保護(hù)投資者合法權(quán)益的硬招實(shí)招有望出臺(tái)，中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)也將進(jìn)一步打通。

　　全國(guó)政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東建議，優(yōu)化資本市場(chǎng)退市制度，加強(qiáng)投資者利益保護(hù)機(jī)制建設(shè)，加大對(duì)違法違規(guī)上市公司責(zé)任人的處罰力度。在全國(guó)政協(xié)委員、中信資本控股有限公司董事長(zhǎng)張懿宸看來，應(yīng)持續(xù)支持和引導(dǎo)企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金在監(jiān)管允許范圍內(nèi)不斷提升權(quán)益類產(chǎn)品投資比例，放寬社保基金等專業(yè)長(zhǎng)期資金投資私募股權(quán)基金的比例限制。

　　多層次市場(chǎng)體系“更包容”。按照工作部署，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革正在持續(xù)推進(jìn)，科創(chuàng)金融產(chǎn)品服務(wù)供給有望加大力度，發(fā)行上市、信息披露、板塊層次的差異性安排也將更趨優(yōu)化。

　　在全國(guó)人大代表、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒看來，應(yīng)完善多層次資本市場(chǎng)功能，包括活躍并購重組市場(chǎng)、發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，深入推進(jìn)北交所、新三板普惠金融試點(diǎn)，健全區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“專精特新”專板綜合服務(wù)，壯大多層次債券市場(chǎng)等。

　　可以預(yù)期，隨著基礎(chǔ)制度漸趨完善、上市公司質(zhì)量持續(xù)提升、中長(zhǎng)期資金不斷入市，我國(guó)資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)規(guī)模的合理增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)質(zhì)量的持續(xù)改善，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。